首先，什麼是投研？我們可以將其視為在行動前進行思考和規劃的過程。通俗地說，就是如何選擇項目、決定參與哪些而不參與哪些，因為我們無法全部參與。例如，為什麼其他專家參與的項目表現優異，而我參與的卻效果不佳？假設每人每週能參與十個項目，專家的成功率可能是 70%，而我的只有 30%，這就是投研的核心。如今，空投行業已不再是隨意參與的時代，也不是盲目跟隨的時代。即使有專家無私分享，我們也無法完全跟蹤所有項目。尤其是在內容挖礦興起的當下，真假信息更加難以辨別。因此，如何選擇項目並進行投入成為關鍵問題。
1. 擇時（早期）#
早期介入能確保滿足空投快照規則，否則即使後續再努力也難以彌補差距。
“越早參與生態內所有 dApp，獲得的潛在獎勵越多”
早期階段至關重要，如果錯過了早期介入的機會，我寧願放棄該項目，因為這很可能徒勞無功。
舉例有三：#
- ① 在 StarkNet 項目中，我介入較晚，僅差幾天未能滿足最低檔空投條件。
- ② 在 zkBridge 項目中，我於熊貓王奧德賽結束後才進入，因此未能獲得關鍵空投標準所需的熊貓王 NFT，僅獲得少量低保獎勵。
- ③ 在 Initia 項目中，由於未參與首期，後續也無法加入，最終收益為零。
2. 投資金額與團隊背書（市場共識）#
- 融資超千萬元並獲 a16z、Binance Labs 等頭部機構領投的項目，空投往往更大方
- 公鏈關鍵組件（如 DEX）參與或背書的項目，例如 Solana 上的 Jupiter、Sui 上的 Walrus，推出空投時也常伴隨較高溢價
投資金額和團隊背景必須足夠強大（這也是一級市場的跟莊和市場共識）。
- ① 例如，融資金額超過千萬美元，並由 a16z 或幣安等頭部機構領投的項目通常表現更好。幣安投資的項目上線幣安的概率很高，因為幣安是加密市場的領先交易平台，能提供較高的溢價和退出流動性。
- ② 團隊支持方面，對於公鏈至關重要的組件，如 DEX（相當於公鏈的手腳），如果獲得公鏈團隊的參與或支持，通常財富效應顯著。例如，Jupiter 在 Solana 中的地位，Walrus 在 Sui 中的地位，這類項目在空投時往往溢價較高。其邏輯在於，項目方資金充足時，空投也會更慷慨。
3. 賽道想像力（主流 + 核心）#
- 順應當下主流敘事（如 2023 年 L2、2024 年 DEX）有助於吸引熱錢與社群參與
- “內容挖礦” 成為 2025 年熱門賽道，人人可發文獲獎勵，進而帶動熱度和資金流入
賽道想像力（順應主流及核心也是當前市場賺錢效應的風格）。
例如，2023 年的 L2 針對以太坊擴容，2024 年的 DEX 都是主流敘事，2025 年的內容挖礦，人人都可以成為 KOL，並通過對項目的研究和在推特發文獲取獎勵，可以吸引熱錢炒作和資金參與，也有良好的社區參與和人氣熱度。
4. 成本帳（難度大小）#
- 對於資金有限的小玩家，低門檻、零鎖倉的項目最優，只虧時間不虧本金
- 過度質押或依賴簽到類互動，一次合約事故就可能血本無歸
成本帳（盈虧比）。如果一個項目非常好，但作為個人無法參與，那麼它可能不是一個好項目。例如，簽到類項目對沒有技術手段的人力不利；質押類項目對小資金來說安全性和風控難以保障，可能十次中有九次賺取利息，但一次項目方被盜就導致全部損失。因此，我更傾向於成本較低的項目，只虧時間不虧錢。
我們知道，要在空投中獲得成果，需要在前期選好項目，中期持續跟蹤並堅持執行，末期才能收穫結果。
隨著 2024 年空投行業收益下降，2025 年參與空投的人數整體減少，越來越多人退出了這一長周期、高投資、耗時的活動。留存者逐漸轉向目標明確的空投（如交易所）和小投資空投（越來越多人變成 KOL）。
對於那些仍在堅持參與空投的人來說，投研可能不再僅僅是看融資和團隊，而是需要更多策略。或許當這種分配方式逐漸消亡後，會有新的敘事接替。目前，只能繼續前行，只有親自參與才能知道是否可行，才能辨別誰在欺騙。
然而，那種具有確定性、低難度、節省時間和精力、能手動操作上百賬戶的參與方式可能不復存在。我們該何去何從？這是一個值得深思的問題。
from——@北境老師
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